文丨Dine
美股上市一年，康乃德生物(CNTB.US) 在资本市场上屡栽跟头。
公开资料显示，康乃德生物成立于2012年，是一家临床阶段的生物医药公司，致力于发现和开发新型疗法以改善慢性炎症性疾病患者的生活。2019年1月-2020年8月，康乃德相继完成了5500万美元的B轮融资和1.15亿美元的C轮融资。
美东时间2021年3月19日，康乃德生物正式在纳斯达克市场挂牌上市。本次IPO发行1125万股美国存托股票（ADS），每股定价17美元，募集资金总额约1.91亿美元。
IPO首日，康乃德生物的股价一度上涨至23.29美元，较发行价上涨37.0%，而后涨幅有所收窄。截至收盘，报价为18.49美元，较发行价上涨8.76%。以收盘价计算，康乃德生物市值约为9.97亿美元。
然而，在登陆纳斯达克的一年里，康乃德生物却并不一帆风顺，旗下两款拳头产品临床结果接连遇挫，引发股价跳水。此外，康乃德生物前不久被美国证劵交易委员会（SEC）纳入中概股“预摘牌”名单，2021年亏损也持续扩大。
而今，康乃德生物最新股价为0.82美元/股，已不足1美元/股，较发行价跌超95%；最新总市值为4516万美元，较上市首日市值蒸发超9亿美元，较最高29美元/股蒸发近10亿美元。
康乃德生物何以至此？
凭借旗下产品管线，康乃德生物曾有望成为创新药新贵。
据官网显示，康乃德生物旗下主要候选产品有CBP-201和CBP-307。CBP-201是一种针对白细胞介素-4受体α亚基（IL-4Rα）的全人源单抗，IL-4Rα是治疗特应性皮炎和哮喘等变应性疾病的有效靶点；CBP-307是一种T细胞受体调节剂，该受体被称为1-磷酸鞘氨醇受体1（S1P1）。
截图来源：公司官网
不过，康乃德生物引以为豪的这两款产品，也正导致了其一年来股价屡番下滑，屡尝资本市场苦头。
01CBP-201沦为me-worse？单日市值蒸发4亿美元
美股上市半年后，康乃德生物旗下产品IL-4Rα抗体CBP-201也披露了最新临床进展。
2021年11月18日，康乃德生物宣布IL-4Rα抗体CBP-201治疗中重度特应性皮炎的全球二期临床达到主要终点，显著改善了湿疹面积和严重程度，三个CBP-201剂量组（300mg Q2W、30mmg Q4W、150mg Q2W）在第16周都显著优于安慰剂组。
不过，次日（2021年11月19日），康乃德生物股价却遭遇重挫，收报5.12美元/股，暴跌57.72%，较上一个交易日市值蒸发约4亿美元。临床试验成功，康乃德股价为何却不升反降呢？
简单而言，这是因为CBP-201从me better期待沦为了me worse。在此前一期临床试验中，CBP-201展示出超越已上市同类产品度普利尤单抗（Dupixent）的临床效果，有成为me better药物的潜力。然而，根据CBP-201的二期临床数据，不少投资者猜测其疗效明显不如Dupixent。
这并不难理解，如果创新药企不能够将同类型产品做到Me better，那么其就会失去疗效方面的优势，很难成功抢占市场。投资者的情绪自然毫不犹豫反馈到股市表现上。
▲截图来源：Wind
此次股价暴跌成为一个分水岭。此后，康乃德生物股价一直较为低迷，徘徊在6美元/股以下。
02CBP-307 2期临床试验遇挫，股价再次应声下跌
然而，康乃德生物股价下跌并未就此打住。2022年五一假期期间一则“S1P1受体调节剂CBP-307二期临床失败”的消息，让其雪上加霜。
美东时间2022年5月3日，康乃德生物宣布S1P受体调节剂CBP-307治疗中重度溃疡性结肠炎2期临床试验的12周顶线结果。在第12周，0.2mg CBP-307组在主要疗效终点改良Mayo评分较基线的最小二乘（LS）均值变化上显示出数值上的改善，但未达到统计学意义。
基于改良Mayo评分的临床缓解率和其他次要终点达到了统计学意义，并且显示出有效下调淋巴细胞数的药理活性，且CBP-307总体上显示出良好的耐受性。
此外，同日，康乃德生物表示计划寻求战略合作伙伴，考虑将CBP-307对外授权，以集中资源推动IL-4R抗体CBP-201的开发。
受此消息影响，康乃德生物股价再次应声下跌。美东时间5月4日，康乃德生物收报0.820美元/股，较前一日收盘价1.940美元/股下跌57.73%，市值已不足5000万美元。
2021全年净亏损扩大研发费用暴增343%
值得注意的是，康乃德生物目前尚无实现商业化产品，年亏损逐年增大，其研发费用和管理费用也大幅上升。
前不久（2022年4月1日），康乃德生物发布了2021年度财报。财报显示，2021年，康乃德生物录得经营亏损6.31亿元，2020年经营亏损为1.98亿元；录得净亏损13.07亿元，2020年净亏损为7.79亿元。
其中，康乃德生物2021年当期研发费用达到5.18亿元，相比2020年1.51亿元，同比增长343%。
对此，康乃德生物表示，主要由于推进CBP的临床试验相关费用增加、CBP-201中重度AD成年患者进入后期临床试验阶段，以及启动CBP-201治疗哮喘和CRS为NP的全球2期临床试验相关的额外药物供应、CBP-307在UC和CD适应症中的全球2期试验的启动。
与此同时，康乃德生物2021年的管理费用也从2020年的0.48亿元增加至1.22亿元，主要由于人员成本增加，包括股票补偿费用，和其他与建立上市公司基础设施和支持临床试验相关的成本。
此外，2022年4月12日，美国证劵交易委员会（SEC）再将12家中概股公司加入“预摘牌”名单，这是自3月以来第四批被纳入名单的中概股公司，康乃德生物便囊括在内，同批被纳入的还有传奇生物。
从上市后最高29美元/股跌至如今不足1美元/股，即将归零，康乃德生物接连遭遇打击，后续将如何续写这个故事呢？
参考资料：
《临床成功股价却暴跌61%，康乃德给创新药企出海上了一课》
《研发费用暴涨343%，股价跳水后的康乃德生物(CNTB.US)何时触底反弹？》
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